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伊朗称霍尔木兹海峡通行方案达成协议；主创仅母子 2 人的《牛来》预测总票房1837万元；牛散刘鑫回应德龙汇能举牌风波丨每经早参

Sun, 16 Aug 2026 07:34:55 +0800

四年来首次，商业银行净息差单季环比上升

Sun, 16 Aug 2026 07:34:40 +0800

　　8月14日，金融监管总局网站发布2026年二季度银行业保险业主要监管指标数据情况。中国证券报记者梳理发现，今年二季度商业银行净息差为1.41%，较今年一季度增长0.01个百分点。这是自2022年以来，商业银行净息差首次实现单季度环比增长。

2022年以来的商业银行净息差情况

　　数据来源：金融监管总局

　　专家分析，今年以来，商业银行负债端成本下行，资产端利率下降势头趋缓，共同支撑净息差企稳回升。商业银行净息差后续大概率维持底部企稳或微升态势，同比降幅将显著收窄。

负债端成本压降效果明显

　　金融监管总局网站披露的数据显示，从2026年商业银行主要指标分机构类情况表来看，今年二季度，大型商业银行、城市商业银行、民营银行、农村商业银行的净息差分别为1.31%、1.4%、3.63%、1.59%，较今年一季度分别增长0.02个百分点、0.02个百分点、0.01个百分点、0.01个百分点；股份制商业银行的净息差为1.54%，与一季度持平；外资银行净息差较一季度下滑0.02个百分点。

　　远东资信研究院副院长、首席宏观研究员张林表示，二季度商业银行净息差环比回升，主要由两方面的积极因素支撑。首先，商业银行负债端成本下行。前几年推出的高息定期存款在上半年集中到期重定价，为净息差企稳回升提供了坚实基础。其次，资产端利率下降势头趋缓。今年以来，政策利率与LPR报价保持平稳，监管部门强调贷款定价的商业性原则和“反内卷”导向，新发贷款利率基本企稳，资产端利率继续下探的动能明显减弱。

　　“推动净息差企稳回升的因素集中在负债端。”邮储银行研究员娄飞鹏表示，经过前期多轮存款挂牌利率下调，叠加高息定期存款集中到期重定价，银行存款付息率明显下降；同时，银行也在主动优化负债结构，压降高成本负债。

银行净息差后续大概率底部企稳

　　银行净息差四年多以来首次单季度环比增长之后，后续走势将如何演绎？张林认为，今年三、四季度净息差大概率维持底部企稳或微升态势，同比降幅将显著收窄，但难以出现大幅反弹。

　　张林表示，从积极方面看，支撑净息差企稳回升的因素仍在延续。资产端，去年5月LPR降息重定价对存量贷款的冲击已基本消化，新发放贷款利率有望保持平稳。负债端，高息定期存款到期重定价的红利尚未完全释放。这些因素都将对净息差形成持续支撑。

　　同时，也要看到制约净息差大幅反弹的客观因素。目前，信贷有效需求依然偏弱，“资产荒”局面仍将持续一段时间，资产端定价难以明显上行，银行更倾向于采取“稳价保量”策略。另外，下半年投资类资产到期再配置的收益率偏低，可能对资产端形成新压力。

　　娄飞鹏对净息差后续走势持相同观点。他表示，资产端收益率下行与信贷需求偏弱的局面短期内难以根本扭转，预计净息差大概率缓慢企稳。

（文章来源：中国证券报）

卫光生物上半年净利润暴跌近6成：增值税政策调整+需求收缩，15 亿逆势扩产引产能消化隐忧

Sun, 16 Aug 2026 07:34:13 +0800

茅台渠道改革半年考：i茅台营收暴涨274%，批发收入缩水超21%，厂商关系全面重塑

Sun, 16 Aug 2026 07:14:25 +0800

　　经历半年多渠道改革，茅台交出了阶段性成绩单。

　　8月14日晚，贵州茅台披露2026年半年报，上半年实现营业总收入922.78亿元，同比增长1.3%；归母净利润445.17亿元，同比下降1.95%。

　　值得关注的是i茅台的变化。上半年，i茅台实现酒类不含税收入402.64亿元，同比增长274%，贡献贵州茅台近一半营收。相比一季度215.53亿元的收入，i茅台还在继续放量。

　　今年1月，贵州茅台董事长陈华在全国经销商会长联谊会上谈及市场化改革时表示，过去销售领域存在非市场化问题，导致供需不适配，普通消费者难以公平、便捷、保真购酒。

　　随后，在5月11日的业绩说明会上，茅台总经理王莉也将这场改革定调为“全面向C”的市场化转型，并强调，“改革有节奏、有边界、有缓冲，核心目标是让茅台回到以真实消费为基础、以长期价值为导向的健康轨道”。

　　上述一系列表态的背后是，茅台决定告别沿袭多年的模式，战略重心从“规模扩张与品牌建设”向“以消费者为中心的市场化改革”转移，产品结构、价格机制、渠道体系都实现了重构。

　　尽管净利润承压，但是这份财报的积极信号在于，半年的改革之下，茅台突破了“1499元价格基准线”，选择“随行就市”的市场化动态定价机制。茅台的运营模式转向“自售+经销+代售”的多维体系，批发、线下零售、线上零售、餐饮、私域“五大渠道”并行的渠道布局也在形成。

　　结合半年报的数据看，茅台通过市场化改革重塑了厂商关系，把大量销售从传统经销商渠道迁往i茅台及自营体系，短期内虽然让渡了部分渠道利润、推升了成本，换来的是更强的终端直连能力和定价主导权。

　　在白酒行业整体处于周期调整、渠道持续去库存的背景下，茅台给市场提供了新的转型样本。

　　"全面向C"，i茅台是稳定器

　　从半年报的业绩看，这与茅台“全面向C”的市场化改革密不可分。

　　按照茅台2026年市场化运营方案，运营模式从传统的“自售+经销”转向“自售+经销+代售”的多维体系。同时，构建批发、线下零售、线上零售、餐饮、私域“五大渠道”并行的渠道布局。

　　今年年初的这场变革，始于i茅台的角色转变。

　　贵州茅台董事长陈华在1月全国经销商会长联谊会上表态，i茅台承担的任务变得更加明确，“根本目的是解决触达和效率，摸清真实消费边界”。

　　换句话说，茅台想解决的是如何更直接地知道谁在喝、在哪里喝，以及消费者到底需要多少酒。

　　从1月1日起，茅台酒系列产品首次陆续上线i茅台。过去，该平台更多承担着数字化直营渠道的角色，从今年开始承接飞天茅台等核心产品，成为茅台触达消费者的重要入口。

　　相关数据显示，2026年i茅台平台常态化投放平价飞天产品之后，首月订单总量突破212万笔，其中飞天产品成交订单超143万笔，上百万真实用户通过官方渠道完成采购需求。

　　半年报显示，1-6月i茅台销售收入402.64亿元，同比增长274.18%，营收占公司总收入比重达43.63%，平台累计注册用户超9600万人。在此基础上，上半年茅台酒实现营收777.24亿元，同比增长2.82%。

　　另据茅台2025年度股东大会披露，截至今年5月31日，今年以来新增用户数约1667万，i茅台成交订单约713万笔。

　　此外，i茅台的爆发式增长的另一个价值是改善现金回收。这是由于i茅台是先付款后发货的直销模式，没有经销商的账期，加快了现金回收速度。

　　拥有近亿用户体量，意味着茅台已具备更广泛的C端触达能力，对消费者而言，平价购酒的路径也正在被疏通。

　　“i茅台还可以促进经销商转型发展。”在陈华看来，改革过程中，被淘汰的不是经销商，而是跟不上时代的经营方式。没有客户、不做服务、只靠甩单，不主动从“卖给下家”转向“服务消费者”的经销商，从长期来看，终会被市场淘汰。

　　半年报的数据证明，i茅台更像一个“稳定器”，实现了陈华期望的价值，即稳定、平衡市场秩序，防止过度炒作，进而推动消费者公平、保真、便捷购酒。

　　提升直销渠道收入，重塑厂商关系

　　i茅台收入大增只是改革最直观的一面。

　　茅台今年这场围绕市场化转型的渠道改革，在实现直面终端消费者的根本性蜕变的同时，更重要的是重塑厂商关系。

　　长久以来，茅台的价格体系被多层经销渠道裹挟，加上黄牛囤货炒作、货品在流通环节空转、真实消费者购酒难等问题，导致厂商很难准确掌握全国供需冷热、终端真实消费水平，只能被动的跟随市场行情。

　　这也解释了为什么今年的茅台选择调整整个销售体系。

　　目前，茅台的运营模式正转向“自售+经销+代售”的多维体系。同时，构建批发、线下零售、线上零售、餐饮、私域“五大渠道”并行的渠道布局。

　　其中，自售主要通过线下自营店和i茅台触达C端、B端消费者；经销模式保留，但明确销售量和区域，货权转移给经销商。

　　“代售”则是茅台首次提出的新模式。该模式下，货权掌握在厂家，经销商不再承担过去大量买断、压货带来的库存压力，而是更多转向销售和服务。

　　消费者可通过扫描专卖店专属i茅台二维码购买，产品售价严格执行公司统一的i茅台定价标准，经销商预计可获得5%的佣金。而i茅台不只是过去单纯的线上自营渠道。

　　4月，代售政策迅速在北京、上海、四川、江苏、贵州等多地铺开，并出现到货即售罄的情况。这一模式也倒逼茅台经销商迅速改变经营思路，提升运营能力、拓客能力和服务能力。

　　与运营模式和渠道布局并行调整的还有产品结构与价格体系。

　　上半年，茅台主动推动产品体系回归“金字塔型”矩阵。这套矩阵下，飞天茅台是塔基，精品、生肖酒为塔腰，陈年、文化系列则为塔尖。在此基础上，茅台建立“随行就市、相对平稳”的自营价格动态调整机制，并主动放弃短期吨酒利润，换取价格体系的长期健康。

　　3月底，飞天茅台自营体系零售价从1499元提高至1539元，时隔8年首次提价；二季度，公斤茅台、精品茅台、陈年茅台等非标产品继续调整价格；7月，i茅台飞天茅台零售价再次上调100元至1639元，线下自营店价格也在随后两次调整后达到1753元。

　　这一变化体现在半年报中。贵州茅台上半年直销收入519.62亿元，同比增长近30%；批发代理收入则减少21.58%至386.97亿元。

　　与此同时，由于市场化改革导致销售模式改变、预收货款政策调整，今年上半年贵州茅台合同负债降至31.78亿元，同比下降60.31%。

　　这些都是茅台今年上半年更深层的变化，即茅台调整厂家、经销商和消费者之间的关系——厂家更靠近消费者，经销商减少库存和资金压力，消费者则获得更多官方渠道。

　　6月，在贵州茅台2025年度股东会上，陈华曾表示，茅台推进的市场化改革并不只是销售端改革，而是覆盖全产业链、全流程的市场化。线上渠道更加侧重高效触达和提升效率，线下则更加侧重转化和服务。

　　这套思路下，在线上，i茅台开始承接更多核心产品；线下，自营门店也在最近向普通消费者开放购买，继续扩容。代售模式则借助经销商原有的渠道资源触达消费者，价格端也会根据市场行情动态调整。

　　酒类分析师肖竹青向时代周报记者分析认为，这份半年报是茅台推进渠道结构性改革过程当中一份真实的成绩单，营收微增、利润小幅下滑，核心不是产品动销问题，而是渠道体系重构带来阶段性阵痛，同时也折射整个白酒行业全面进入存量博弈时代，龙头也告别过去高增长时代。

　　从半年报来看，这场改革还远没有到可以下结论的时候。但至少i茅台的改革成功已经显现，成为观察茅台市场化改革的一扇窗口。

（文章来源：时代周报）

敦煌印象：14万余份“暖心早餐”与一年四季“循环接力”

Sun, 16 Aug 2026 07:04:15 +0800

美股盘前：三大股指期货涨跌不一闪迪盘前涨超6% 美国7月零售销售环比负增长

Sat, 15 Aug 2026 07:34:32 +0800

　　周五盘前，美股三大股指期货涨跌不一，欧洲主要指数普遍上涨。截至发稿，纳斯达克100指数期货涨0.16%，道指期货跌0.19%，标普500指数期货涨0.05%。

　　大宗商品方面，布伦特原油上涨0.60%，报87.6美元/桶；WTI原油上涨0.69%，报81.81美元/桶。现货黄金上涨0.62%，至每盎司4,378.25美元。

　　个股方面，明星科技股盘前多数上涨，美光科技涨超3%，SpaceX涨近2%，AMD、特斯拉涨近1%。$热门中概股(LIST2517.US)$盘前多数下跌，京东跌近4%，日月光半导体跌近2%，百度跌近1%，阿里巴巴、拼多多微涨。

　　存储概念全数上涨，闪迪涨超6%，西部数据、美光科技涨超3%，希捷科技、SK海力士涨超2%。黄金股集体上涨，泛美白银涨超2%，科尔黛伦矿业、纽曼矿业涨超1%，Barrick Mining涨近1%。

　　太空概念盘前普涨，Intuitive Machines涨超5%，克瑞拓斯安全防卫涨超4%，Redwire涨超3%，SpaceX涨近2%，Rocket Lab、Planet Labs PBC涨超1%，York Space Systems跌超17%。

　　美国劳工部本周连续两日公布温和通胀数据，加之此前就业报告低于预期，货币市场目前定价显示9月加息概率约为35%。韩国综合股价指数（KOSPI）周五涨幅超过2%，本周累计上涨11%，终结七周连跌局面，三星电子与SK海力士过去五个交易日均涨逾15%。

　　大和证券首席策略师Yugo Tsuboi表示，"美国货币政策不确定性的温和缓解已成为科技股反弹的催化剂。美国通胀未见恶化迹象，市场对美联储转鹰的过度担忧有所消退，这正促使资金向高成长股集中买入。"

　　美国7月零售销售环比下降0.6%，预估为增长0.1%，前值为增长0.2%。

　　热点要闻

　　中期选举成AI牛市分水岭？美银Hartnett ：若共和党守住参议院，AI股或一路“狂飙”至2027年

　　美股牛市还能走多远？美国银行首席投资策略师Michael Hartnett团队认为，2026年中期选举可能成为美股下一阶段行情的关键分水岭。

　　Hartnett最新报告指出，如果共和党守住参议院，同时得州州长Greg Abbott成功连任，美股尤其是AI板块有望进一步走强，并可能在2027年演绎出“泡沫式”行情；反之，若民主党夺取参议院并击败Abbott，美股可能出现超过10%的大幅下挫，美元和债券收益率也将随之走低。

　　这一判断之际，美股仍处于强势区间。盈利增长、财富效应和AI资本开支继续支撑多头，但资金和仓位已经明显偏向上涨，也意味着一旦选举结果不及预期，市场波动可能被进一步放大。

　　Hartnett团队认为，当前市场仍处于高风险偏好环境，AI依然是最核心的进攻方向之一。企业盈利快速增长、2026年约10万亿美元的财富效应，以及预计2027年超过1万亿美元的AI资本开支，共同为风险资产进一步上行提供支撑。

　　Hartnett认为，目前还不能简单将市场定义为牛市末期。真正的牛市终结，通常需要过度仓位、过度盈利乐观和政策收紧同时出现。当前市场虽然已经高度拥挤，但盈利增长和AI投资周期仍在提供支撑。

　　美法院裁定特朗普有权对800美元以下商品征税，去年已征逾10亿美元

　　美国法院驳回了对特朗普取消低价商品关税豁免的法律挑战，为其贸易议程提供了重要司法支撑。

　　周四，美国国际贸易法院裁定，特朗普政府有权依据《国际紧急经济权力法》（IEEPA）暂停对零售价800美元及以下商品的"最低限度豁免"（de minimis exemption）。美国海关与边境保护局数据显示，截至2025年底，该措施已累计征收逾10亿美元关税。

　　今年2月份，据央视新闻报道，美国最高法院裁定，特朗普政府依据《国际紧急经济权力法》实施的相关大规模关税措施缺乏明确法律授权。此后，特朗普又转而依据1974年《贸易法》第301条推进新一轮关税措施，相关诉讼仍在进行中。本案裁定在一定程度上为IEEPA的适用划定了新的边界，或将影响后续相关法律争议的走向。

　　高盛：全球石油库存加速下降、需求回升原油市场进一步趋紧

　　高盛最新报告称，美伊谈判进展有限叠加库存持续下降、需求回升，推动布伦特原油过去一周升至每桶接近90美元。自美国7月13日宣布封锁以来，全球可见石油库存平均每日下降620万桶，同比减少70万桶/日，其中波斯湾海上库存和中国到岸库存分别减少340万桶/日和180万桶/日。

　　需求正在快速但尚未完全恢复。高盛实时指标显示，全球可追踪石油需求已从5月低点反弹至仅比去年同期低1%，约三分之二的反弹来自中国。国际能源署数据显示，全球石油需求5月至6月增加310万桶/日，主要由柴油和汽油推动。不过，中国7月新能源汽车销量渗透率升至62.3%，高盛因此仍预计2027年中国石油需求将存在约50万桶/日的永久性损失。

　　供应端仍偏紧。Kpler数据显示，波斯湾石油流量仅为战前水平的36%，但实际水平可能因“暗流”而被低估。中东停产规模已从5月峰值1040万桶/日降至7月560万桶/日；俄罗斯原油和凝析油净出口继续下降，哈萨克斯坦CPC终端出口也仅约110万桶/日。

　　高盛指出，全球主要地区现货原油升水均处于历史高位，超过过去90%的时期水平，显示即时实货需求强劲。不过，油价上涨同时伴随期权隐含波动率和看涨偏度下降，反映市场认为进一步重大升级的概率降低。

　　美股聚焦

　　高盛成英伟达5000亿美元AI融资核心机构，正接洽投资者

　　高盛已成为英伟达5000亿美元人工智能基础设施融资计划中唯一一家贷款银行，并正接洽美国保险公司、资产管理机构和银行等潜在投资者。

　　这项计划拟吸引第三方资本建设数据中心等人工智能基础设施，高盛将通过旗下资产管理和投资银行业务参与融资安排工作。

　　英伟达8月10日宣布与六家大型金融机构合作建立算力融资平台，目标是吸引超过5000亿美元的第三方资本。英伟达可以选择为最高1250亿美元的潜在交易提供兜底支持，相当于计划总规模的25%。

　　知情人士称，美国保险公司、资产管理机构和银行预计将成为主要资金提供方，资管机构可能持有相当比例的该融资资产。高盛已与银行、保险公司、资管机构和私募信贷机构等多类投资者讨论可能采用的融资结构。

　　高盛可通过旗下资产管理部门提供部分资金，投资银行部门则可协助安排债务融资，吸引私募信贷基金和公开市场投资者参与。

　　发力中国市场！据称苹果训练了一款“中国定制”大模型，开启AI双轨布局

　　媒体近日援引知情人士消息称，苹果公司已专门针对中国市场训练了一款大语言模型。这一举措标志着苹果在华策略的重大转变——此前，其在中国的AI功能主要依赖第三方模型。

　　知情人士表示，该模型由苹果与阿里巴巴集团合作开发，且阿里巴巴为其提供了训练支持。

　　在中国市场，由于OpenAI的ChatGPT和Anthropic的Claude等美国模型无法使用，苹果此前倾向于借助中国国内合作方的模型，为销往中国的iPhone及其他设备接入生成式AI能力；而在全球其他市场，苹果则是将上述美国模型与自家技术相结合。

　　拥有自研的面向中国市场的定制模型，将使苹果在竞争最为激烈的中国市场中，获得更高竞争力。业内指出，中国市场对苹果的经营表现至关重要。外界普遍认为，iPhone此前在中国缺失AI功能是拖累其销量的关键因素之一，因为消费者正日益青睐自带AI助手的国产手机。

　　IBM牵手OpenAI加码拓展企业级市场 AI模型引入更多业务场景

　　当地时间周四，总部位于美国的国际商业机器公司(IBM)宣布与OpenAI达成战略合作，双方将联合开拓企业级人工智能市场。今年6月，IBM与OpenAI合作推出了专注于网络安全的OpenAI Daybreak合作伙伴计划。此次新合作是进一步拓展了双方的合作关系。

　　IBM在公告中表示，此次合作计划在金融服务、政府、电信及零售等多个行业推出定制化人工智能解决方案。行业普遍认为，此举是OpenAI借助IBM全球咨询业务触达更多大型企业客户的关键一步，也是IBM在承压之下加速人工智能转型的最新动作。

　　值得关注的是，此次合作也发生在IBM业绩承压的背景下。7月发布的第二季度财报显示，受营收不及预期影响，IBM下调了2026年全年营收预期。

　　不过，IBM 首席执行官阿尔文德·克里希纳（Arvind Krishna）在财报电话会上仍强调，人工智能仍是公司长期增长引擎，并表示人工智能应用的普及是对其大型机业务需求的“补充”而非“替代”。

　　高盛：闪迪长期盈利目标超预期 HBF有望打开AI存储新空间

　　高盛在最新研报中表示，闪迪投资者日释放出强于预期的长期盈利和股东回报信号，同时HBF（高带宽闪存）技术为AI存储带来额外增长空间。该行维持“买入”评级及2200美元目标价。

　　闪迪预计2028至2030财年营收保持中高双位数增长，毛利率约80%、营业利润率约75%，调整后自由现金流率约50%，资本开支强度维持中个位数。长期客户协议NBM平均期限约4年，目前按最低合同价格计算的合同总价值约940亿美元，其中剩余履约义务910亿美元，并获得165亿美元财务担保，客户包括三家美国超大规模云厂商。约50%的2027财年和67%的2028财年计划出货量已被NBM覆盖。

　　资本回报方面，公司计划将扣除业务再投资后的100%超额自由现金流返还股东，主要通过股票回购实施。此前60亿美元回购授权已执行约45亿美元，公司又新增140亿美元授权，目前剩余额度约155亿美元。

　　高盛认为，闪迪与铠侠的合资制造体系具备较高资本效率。2021至2025年双方贡献行业29%的NAND位元产量，却仅占行业资本开支13%，未来仍可依靠晶圆产出和生产率提升，在资本开支强度较低的情况下维持中双位数位元增长。截至发稿，闪迪美股盘前涨超6%。

（文章来源：哈富证券）

美国对无人机加征关税！产业链个股梳理

Sat, 15 Aug 2026 07:34:25 +0800

中芯国际二季度：营收创单季新高，利润“含金量”值得细看

Sat, 15 Aug 2026 07:34:21 +0800

　　2026年8月13日，中芯国际（688981.SH；00981.HK）公布截至6月30日止3个月未经审核业绩：单季营收30.06亿美元，环比增长20.0%，同比增长36.1%；毛利率25.3%，环比大幅提升5.2个百分点；本公司拥有人应占利润4.79亿美元，环比几乎增长150%。

　　表面看，这是一份“量价利”三线齐升的成绩单。但把利润表拆开看，会发现推动净利润跳涨的因素，除了主营业务的真实改善，还叠加了一笔波动性较大的投资收益。

　　本文尝试从基本面、分业务结构、未来趋势三个角度，还原这份财报背后更完整的图景。

　　▲据企业财报

净利润的构成需要拆解

折旧压力加大，毛利率提升

　　先看收入端。

　　中芯国际二季度销售晶圆286.95万片（折合8英寸标准逻辑），环比增长14.4%，同比增长20.1%；产能利用率93.7%，较一季度的93.1%进一步提升，逼近满产状态。

　　与此同时，公司月产能也从一季度的107.8万片扩大到109.65万片。也就是说，20%的营收环比增幅，既有出货量增长的贡献，也有平均售价上升和产品结构变化的贡献——这一点在毛利率的变化上能得到交叉验证：二季度毛利率25.3%，较一季度提升5.2个百分点，管理层将其归因于“平均售价上升及产品组合变动”，与收入端的解释逻辑一致。

　　值得注意的是，中芯国际毛利率的提升是在折旧压力持续加大的背景下实现的。

　　二季度销售成本中的折旧及摊销为9.25亿美元，环比增长5.2%；公司整体折旧及摊销达12.12亿美元，环比增长11.4%，同比增幅高达37.9%——这是持续扩产、新产线投产带来的必然结果。

　　换句话说，公司是在折旧包袱越背越重的情况下，依然把毛利率做了上去，说明产品结构升级和产能利用率提升带来的收益，暂时跑赢了折旧增长的速度，这是本季度基本面里比较“硬”的改善。

　　费用端同样克制。

　　中芯国际二季度经营费用2.26亿美元，环比下降11.5%。其中研发费用逆势环比增长11.5%至2.09亿美元，说明研发投入没有被压缩；而一般及行政费用同比大幅下降36.5%（从1.89亿美元降至1.20亿美元），主要与去年同期基数较高有关。

　　费用控制加上收入增长，直接体现在经营利润上：二季度经营利润5.34亿美元，环比暴涨115.6%，同比更是增长254.5%，息税折旧摊销前利润率也从一季度的57.3%跃升至70.2%。这两项指标互相印证，说明公司核心代工业务的盈利能力确实在实质性修复。

　　但净利润的故事没有这么单纯。

　　中芯国际二季度“其他收入净额”高达2.76亿美元，而一季度仅为754万美元。拆开看，这笔收益中，应占联营企业与合营企业损益贡献了1.94亿美元（一季度仅453万美元，去年同期甚至是亏损1133万美元），另有6396.5万美元来自以公允价值计量的权益性投资公允价值变动。管理层解释，联营企业损益的暴涨主要因为部分联营公司（本质是持有投资组合的投资基金）二季度收益随市场公允价值变动而大幅波动。

　　这意味着，公司4.79亿美元的净利润中，有相当一部分并非来自晶圆代工主业的持续性经营，而是来自与资本市场波动挂钩、本质上难以预测和复制的投资收益。如果剔除这部分非经营性因素，主营业务层面的改善幅度会比净利润数字体现的更为温和，这是评估这份财报时需要格外留意的一点。

区域集中度上升

工业与汽车成为新增长点

　　从区域结构看，中芯国际在中国区收入占比从一季度的88.9%进一步升至90.2%，而去年同期这一比例是84.1%；与此同时美国区占比从9.3%降至8.2%（去年同期12.9%），欧亚区从1.8%降至1.6%（去年同期3.0%）。

　　▲据企业财报

　　三个季度连续观察，境内收入占比稳步走高、境外占比持续走低的趋势相当清晰。这一方面反映了国内半导体自主可控需求的持续释放，另一方面也不排除与海外客户受地缘政治及出口管制环境影响、订单向境内客户转移有关。

　　无论原因如何，客户结构进一步向单一市场集中，是观察公司经营风险时需要放在天平另一端的因素。

　　按服务类型看，晶圆代工收入占比稳定在94%-95%区间，结构变化不大，公司收入结构仍高度依赖晶圆代工主业本身。

　　按下游应用看，本季度结构分化最明显的是工业与汽车板块：占比从一季度的14.0%升至16.5%，较去年同期的10.6%更是提升近6个百分点，是各应用领域中增速最快的板块，反映出汽车电子、工业控制类芯片的国产化需求在持续放量。

　　与之相对的是智能手机板块占比从一季度的18.9%降至16.9%，显示手机类芯片需求相对疲软，或客户订单结构发生调整。消费电子仍是公司第一大应用领域，占比44.2%，虽较一季度的46.2%略有回落，但仍显著高于去年同期的41.0%，是目前公司收入的基本盘。

　　互联与可穿戴占比则从7.3%小幅降至6.8%。整体看，公司的应用结构正从消费电子、智能手机的单一驱动，向工业汽车等新增长点分散，这与毛利率提升的逻辑也能相互印证——工业与汽车类芯片通常对良率、稳定性要求更高，议价能力相对更强。

　　按晶圆尺寸看，12英寸占比继续从76.4%提升至78.2%（去年同期76.1%），8英寸占比相应从23.6%降至21.8%，反映公司产能投放持续向12英寸高附加值产线倾斜，这与资本开支的投向也是一致的：二季度资本开支达18.36亿美元，环比增长17.5%，延续了此前的高强度扩产节奏。

机会与挑战

公司对短期增长预期趋于谨慎

　　对于三季度，中芯国际给出的指引是收入环比增长2%-4%，毛利率区间26%-28%。相比二季度20%的环比增速，三季度的指引明显是在放缓——这是高基数下的正常回归，但也说明公司自身对短期增长的预期趋于谨慎。管理层在评论中提到，“人工智能产生的产业推动与溢出效应还将持续”，并表示会“灵活调配已有产能，快速验证新增产能”来缓解产业链紧缺，整体基调偏乐观。

　　▲据企业财报

　　从机会角度看，几条线索值得关注：一是工业与汽车板块的快速起量，为公司提供了区别于消费电子和智能手机周期的第二增长曲线，有助于平滑单一下游波动带来的业绩起伏；二是产能利用率已逼近94%的高位，叠加公司持续加码资本开支扩产，若下半年AI产业链带动的芯片需求溢出效应如管理层预期般延续，公司有望以更充裕的产能承接更多订单；三是财务结构的优化——净债务大幅下降、经营现金流显著改善，为后续持续的高强度资本开支提供了更稳健的资金基础，而不必过度依赖新增债务。

　　挑战同样清晰。首先是区域集中度问题：中国区收入占比已升至90.2%，境外收入占比连续三个季度下滑，这意味着公司对单一市场的依赖度在提高，一旦国内下游需求出现周期性波动，公司的抗风险能力相应减弱；其次是折旧摊销的持续攀升——本季度折旧及摊销同比增长37.9%，占销售成本的比重超过四成，意味着公司的盈利能力对产能利用率和平均售价的变化异常敏感，一旦下游需求转弱导致利用率回落，毛利率可能出现类似本季度改善幅度的反向波动。

　　第三，如前文所述，本季度净利润中有相当比例来自联营企业投资收益和公允价值变动，这部分收益本质上随资本市场波动，不具备可预测性和可持续性，投资者和观察者在评估公司盈利趋势时，有必要将其与主营业务的经营性利润分开看待；此外，公司在业绩公布中也列示了包括半导体行业周期性、市场竞争、新技术导入进度、供应链稳定性、地缘政治及汇率波动在内的多项风险因素，这些是行业普遍面临、但对晶圆代工这类重资产、长周期行业尤为敏感的变量。

【结语】

　　整体而言，中芯国际二季度业绩呈现出“量价齐升、结构优化、杠杆下降”的积极面貌，产能利用率、平均售价、产品结构等核心经营指标的改善方向是一致的，工业与汽车板块的崛起也为公司提供了新的增长支点。

　　来源：企业官网

　　但与此同时，净利润的高速增长中包含了不小比例的非经常性投资收益，主营业务的真实改善程度需要透过净利润数字进一步甄别；而收入结构上对中国市场依赖度的持续上升，以及扩产带来的折旧压力，则是观察这家公司下半年乃至更长周期表现时，绕不开的两个变量。三季度2%-4%的环比增长指引，或许正是市场检验这份成长能否延续的第一个窗口。

（文章来源：红星资本局）

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Sat, 15 Aug 2026 07:14:03 +0800

专家学者：中华民族共同体建立在坚实的现代化基础上

Sat, 15 Aug 2026 07:04:10 +0800

　　中新网新疆哈密8月14日电 (喇小飞)14日，2026年“加快民族地区现代化建设步伐推进中华民族共同体建设”学术研讨会在新疆哈密市举办。

　　研讨会旨在系统梳理民族地区推进中国式现代化基层实践经验，深化理论阐释与实践路径探索，为哈密乃至全疆、全国其他民族地区现代化发展提供强有力的智力支撑。

图为学术研讨会现场。喇小飞摄

　　研讨会上，李大龙、姚尚建、牛汝极、常士訚等4名国内知名专家学者作主旨演讲。与会专家学者还就中国式现代化与民族地区高质量发展、历史与文化传承与铸牢中华民族共同体意识及互嵌式社会结构与民族地区社会治理等五个专题作分组研讨。

　　“中华民族共同体是建立在坚实的现代化和工业化基础上的。各个民族的交往交流交融赋予了各个民族团结一体以生命与活力，二者之间相得益彰。”天津师范大学政治与行政学院教授常士訚14日说，铸牢中华民族共同体意识正是在这种基础上建立起来。

　　哈密具有丰富的左宗棠历史文化资源，近年来当地系统打造左宗棠文化品牌，深挖历史文脉，传承家国情怀，将其转化为“铸牢”教育的鲜活教材。

　　新疆师范大学原副校长、喀什大学国家民委铸牢中华民族共同体研究基地首席专家、哈密左宗棠文化研究院名誉院长牛汝极指出，左宗棠文化是昆仑文化在近代的伟大践行，是铸牢中华民族共同体意识的宝贵资源和无价财富，在新疆的现实意义深远而持久。

　　“当今，左宗棠文化以爱国精神铸牢中华民族共同体意识、以务实精神推动新疆高质量发展、以民生情怀促进各民族共同富裕，具有无限的时代价值。要深入发掘其丰富内涵，将历史记忆转化为城市发展的文化脉络，使爱国主义精神成为滋养各族群众的精神源泉，汇聚起推进中国式现代化的强大力量。”牛汝极说。

　　据悉，本次研讨会由中共哈密市委、哈密市人民政府、中央民族大学中华民族共同体学院主办，中央民族大学中华民族共同体学院哈密教学研究实践基地、哈密市委统战部、哈密市社会主义学院承办。(完)

【编辑:曲克】

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